比特币矿企比特小鹿已清仓BTC！吴忌寒全面转向晶片

比特币矿企Bitdeer昨日公布最新数据指出：截至2月20日，该公司自有比特币持仓(不含客户存款)已降至0，本周新挖出的189.8枚BTC也同步全数卖出。

Bitdeer不只清空了库存，似乎还建立了一条新规则：每挖出一枚比特币，就立刻卖掉。这在当前的比特币矿企中，属于少见的选择。

943枚的消失轨迹

Bitdeer的持仓归零不是一夜之间发生的，而是一条清晰的下降曲线。

2025年12月底，Bitdeer还持有约2,000枚BTC。2026年1月初，降至1,900.9枚。1月底再降至1,530枚，单月减少24%。到了2月14日，官方数据显示持仓跌破1,000枚门槛，仅剩943.1枚。

然后，直到2月20日归零。

2025年下半年以来，「矿企即比特币ETF」已经成为华尔街的新叙事。多家上市矿企不再把自己定位为比特币的生产者，而是比特币的累积者：挖到的币不卖，买入的币不放，用可转债和股权融资来支付电费和硬件成本，把资产负债表变成一个带杠杆的比特币金库。

MARA Holdings是这套策略的极致代表。2024年，MARA透过发行超过20亿美元的可转债，在公开市场购入逾22,000枚比特币，加上自有挖矿产出的9,500枚，目前持有约5.3万枚BTC。(近期也有疑似零星卖币记录，但整体数量不多)

Riot Platforms持有约1.8万枚、Hut8持有约1.36万枚…这些公司的逻辑很简单：比特币会涨，所以每一枚都值得留着；资本市场愿意为比特币曝险买单，所以融资成本可以用未来币价上涨来覆盖。

当然此逻辑在熊市期间将倍受考验。

2024年吴忌寒回任CEO后，Bitdeer的战略重心从挖比特币转向「矿机」与「AI算力中心」。核心产品是Bitdeer自研的ASIC挖矿晶片SEALMINER系列，但这是一场极其烧钱的竞赛。

2月19日，就在持仓归零的前一天。Bitdeer宣布以私募方式发行3亿美元可转换优先票据，到期日2032年，承销商另有4,500万美元的超额配售权。同日，该公司还宣布以每股7.94美元的价格，公开发行550万股A类普通股。

市场的反应是：股价单日暴跌17%，跌破8美元，创下十个月新低。自年初以来，BTDR已累计下跌32%。

把这些拼在一起：Bitdeer正在同时卖光比特币、发行可转债、增发股票，三条管道同时抽取流动性，全部灌进晶片研发和AI基础设施。

囤币策略的支持者会说：Bitdeer卖掉了升值潜力最大的资产，去追一个充满不确定性的晶片梦。如果比特币在未来12个月涨到15万美元，那2,000枚BTC就值3亿美元，恰好等于它刚发的那笔可转债。

但反过来看：如果SEAL04成功量产并达到目标能效，Bitdeer的估值就取决于技术壁垒和市占率。比特大陆在巅峰期的年营收达到25亿美元，相信吴忌寒比任何人都清楚这个区别。

我想吴忌寒也不是不想囤币，只是当他的晶片还在测试路上，电费帐单却已经到期了，比特币信仰变成一种负担不起的奢侈品。